文/前海開源基金首席經濟學家楊德龍
本周A股市場呈現出築底反彈的走勢，市場的成交量和前期相比有所萎縮，前期跌幅較大的一些板塊開始受到資金的關注、抄底，比如科技股，半導體、5G、新能源汽車等在本周內均出現一定的反彈的表現。而之前建議大家提前布局的食品飲料等消費股在本周也出現了較好的表現。白酒的龍頭股甚至股價已經接近前期的高點。在市場大幅震蕩時，我們看出有業績支撐的消費白馬股具有較強的抗跌性，持有優質股票來應對市場波動是最好的投資策略，這是我反覆給大家強調的。無論市場如何風雲變幻，真正好的股票會抵禦住市場的下跌，保持超額收益。白酒，食品飲料等消費板塊表現得特別突出，股價上也走得非常堅挺。
黃金板塊之前由於流動性枯竭導致金融機構拋售黃金，造成黃金的避險功能沒有體現出來，黃金股出現了較大幅度的下跌，但現在全球流動性改善之後，黃金開始大幅反彈，所以在上周我給大家建議可以布局黃金的機會，這周黃金股已經開始反彈，無論是黃金還是黃金ETF均有所表現。
我在之前提出全球金融市場巨震全過程，分為三個階段，簡稱「三段論」，受到很多投資者的關注，現在也逐步的被市場驗證，得到了很多投資者的認可。這三個階段背後邏輯是什麼？我給大家詳細的分析分享一下。
第1個階段就是流動性枯竭階段，以美股為代表的金融資產出現接連的暴跌，半個月之內出現4次熔斷。所有資產幾乎都被投資者恐慌性的拋售，包括股票，債券，黃金以及商品，特別是原油。在流動性枯竭階段，沒有資產倖免。A股也不例外，A股市場也受到拖累，下跌了15%左右，因此在第1階段就是現金為王階段。投資者拋售一些資產來囤積美元現金，所以美元並沒有因為美聯儲把基準利率降到0，以及採取無限量化寬鬆措施而出現大幅貶值，反而出現快速走高。美元指數突破100的整數關口，達到103，這就是第一階段。在流動性枯竭階段只能是現金為王的策略。
第2個階段，美聯儲聯合多家央行大力度的救市，甚至是採取了組合拳的救市方式，給市場提供無限流動性支持，流動性枯竭的狀況得到了改善，投資者的恐慌情緒，也得到了一定的緩解。雖然海外疫情不斷的擴散，對投資者的心理仍有較大的打擊，但在這個階段，各類資產開始出現反彈以及分化。反彈最強的肯定是之前被錯殺的資產，比如說黃金。其次是之前跌幅比較大的資產，比如美股和石油，在反彈時力度非常猛。上周美股4個交易日反彈到4000點。周四國際原油價格一度暴漲45%，收盤大漲25%，沙特和俄羅斯可能會降產1000萬桶的消息大幅刺激原油價格反彈，這就是第2個階段。那麼在這個階段，市場走勢會出現分化，之前跌的多的板塊開始出現反彈，一些優質股票開始率先走出底部，而市場整體的走勢還是以震蕩為主，因為多空分歧依然存在。而疫情在海外仍然是處於上升階段，並沒有沒有出現拐點，現在全球感染新冠病毒的人數已經突破100萬，所以對市場的走勢還是有一定壓製作用，在第2個階段大家只能積極的去布局一些優質的股票，等待市場完成築底。倉位上保持在6成左右，現在來說進可攻退可守。
第3個階段，就是要等到海外疫情出現趨勢性拐點，每日新增確診人數出現趨勢性下降時，才能真正見到全球資本市場「巨震」完成，全球優質資產出現大反彈，而A股市場也將見到10年大底，迎來慢牛長牛的機會。這三個階段，現在已經明確地進入到第2階段。了解了這三個階段，你才能知道我們應該做什麼對策。
可以說這三個階段的劃分，清晰的將這輪全球金融巨震的發展脈絡講清楚了。可以肯定的是，現在全球金融市場最黑暗的時刻已經過去。恐慌性的情緒得到了改善，發生全球金融危機的可能性已經微乎其微。現在最重要的是團結一致共同抗疫，疫情只要能早日結束，對於全球經濟的影響將會逐步的減少，市場的形勢也會更加明朗。
由於以前的衝擊，美國現在每周申請失業救濟金的人數已經突破了600萬，遠超之前市場預期的350萬。到二季度，全球經濟出現增速大幅回落甚至負增長的可能性大大增加。我國經濟表現出一定的韌性，一方面是因為我們疫情控制的比較嚴格，現在國內基本上已經控制了疫情的擴散，隨著工廠的復工，商場的開業，經濟活動開始逐步恢復。
中國製造業採購經理指數PMI已經跳升到52%，由於PMI是環比數據，它顯示3月份相對2月份已經有了明顯的改善，但還沒有恢復到正常增長狀態，回歸到正常狀態可能還需要等到下半年海外完全控制住。不過另一方面，我國經濟結構相對比較合理，既有投資又有消費，既有出口又內需。當一季度消費服務業受到很大衝擊時，我國的出口仍然發揮了作用。二季度海外疫情擴散導致我們出口企業出現訂單被取消，但國內的內需已經啟動了，一定程度上對沖了外需的減少。所以我國經濟結構的這種多層次，以及東西部發展不平衡，加上產業鏈較健全，因此此次對於這個中國經濟的影響是短暫的。我相信下半年，我國經濟將會恢復到正常的增長狀態。
而這次疫情也催生了一些新經濟，包括線上教育、視頻直播、醫藥、生物疫苗等領域。而新經濟的發展也會帶來經濟新的增長點。國家為了應對疫情的衝擊推出新基建，對七大領域進行投資。這七大領域是未來我們重點關注的領域，這是我們科技上的七大發展方向，包括5G、半導體、新能源汽車、人工智慧、特高壓等，都屬於國家大力支持的行業。但對於這些成長股的投資，我們要避免陷入成長股陷阱。之前我講過投資成長股常見的八個陷阱，例如估值過高、無利潤增長、盲目擴張、技術路徑踏空、過度依賴單一客戶等等，這一系列的成長股的陷阱我們要避免。
最近，在美國上市的瑞幸咖啡被曝出22億銷售收入財務造假，讓人大跌眼鏡。股價一度大跌80%。對於盲目擴張以及無利潤增長的這種成長陷阱，我們一定要小心。防止投資這些成長股虧錢。我一直跟大家講消費、券商和科技這三大方向是未來可以重點挖掘的方向，配置比例我的建議是532的配置比例。50%的消費作為底倉，有業績支撐，同時又有穩定業績增長。30%券商去博弈市場的長期趨勢向上，券商作為行情的風向標，那麼在資本市場做大做強的過程中是最大的受益者之一。配置科技股作為進攻的資產，一定要控制配置比例不要超過20%，那這樣的話在是大盤調整時就不會太被動。大致的配置比例是532，當然你可以根據個人的情況以及個人的投資喜好，略微調整比例，但不要過偏。之前我還給大家講過，家庭資產配置的比例也可以參照532的配置比例，就是50%資產配房產，30%配股票和基金，百分之20%配銀行理財、貨幣基金等現金等價物。這樣的配置資產對於一般家庭來說都是相對合理的，當然千人千面，每個家庭的收支情況不一樣，可以略微調整，比如說對於高收入的家庭可能房產的佔比小一些，投資權益投資的比例高一些，來分享資本市場的成長。而對於中低收入家庭的，可能買房的壓力很大，或者交房租的壓力很大，這時候配置房產的比例可能會超過50%。532的這個比例建議是一個一般性的建議，供大家參考。
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April 04, 2020 at 08:59AM
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楊德龍:全球金融市場巨震全過程「三段論」的背後邏輯-財經新聞 - 臺灣新浪網
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